Los casinos se están fusionando

Los operadores de casinos recurren cada vez más a fusiones y adquisiciones (M&A, por sus siglas en inglés) para compensar el lento crecimiento, obligándolos a reevaluar sus bienes raíces.

En el ejemplo más reciente de consolidación, Eldorado Resorts acordó pagar 17.3 mil millones de dólares para adquirir Caesars Entertainment Corp. y crear el operador de casinos más grande de EEUU.

A medida que el crecimiento en la industria de los casinos se ha desacelerado, más operadores de casinos están recurriendo a M&A para acelerar el crecimiento de las ganancias, dice Christopher Shea, Director Gerente de JLL y especialista en M&A en la ciudad de Nueva York.

"Al igual que muchas industrias, los casinos y los establecimientos de juegos enfrentan una mayor competencia por las billeteras de los clientes y el aumento de los costos en varios frentes", dice Shea. "Al adquirir un competidor, un operador de casino podría beneficiarse de importantes ahorros de costos que pueden invertirse en tecnología y otros proyectos orientados al crecimiento, lo que les permite brindar un mejor servicio a los clientes".

La tendencia de consolidación también ha impactado los bienes raíces, dice Shea, aumentando el número de ventas y arrendamientos de bienes inmuebles propiedad de casinos, ya que los operadores de casinos venden partes de las propiedades en las que se encuentran sus enormes complejos de entretenimiento.

En los últimos dos años, se han anunciado o completado nueve consolidaciones en los Estados Unidos. En 2018, Eldorado, en asociación con Gaming and Leisure Properties REIT, adquirió siete casinos Tropicana Entertainment por 1.85 mil millones de dólares. Ese mismo año, Penn National Gaming pagó 2.8 mil millones por 12 casinos de Pinnacle Entertainment, y Boyd Gaming Corp. se hizo cargo de las operaciones en otras cuatro propiedades de Pinnacle por 575 millones.

Una fusión da como resultado un mayor tamaño y escala que deberían beneficiar el resultado final del operador. Con esto, la industria está viendo un aumento en la venta con arrendamiento posterior (SLB, por sus siglas en inglés), o venta y arrendamiento con posterioridad, de terrenos de casino, a medida que los operadores de casino bifurcan y venden la tierra que ocupan sus complejos de entretenimiento masivo.

La tendencia SLB se ve impulsada por las ventajas que brinda al propietario de un casino para monetizar sus activos mediante la venta del terreno y la firma de un contrato de arrendamiento de terreno a largo plazo, según Mark West, Director Gerente Senior y codirector de Capital Markets Corporate Finance y Net Lease de JLL. Los nuevos desarrollos de casinos en los mercados principales son raros, dice West, lo que impulsa aún más el interés de los inversionistas.

“El propietario / operador del casino se siente atraído por la cantidad de apalancamiento adicional, es decir, su relación de deuda a capital, que puede obtener al cerrar una venta-arrendamiento, ya que, en esta industria, el apalancamiento es limitado debido a la volatilidad del negocio del casino”, West dice. "Cómo funciona esto es que el propietario de un casino bifurca, o separa, el terreno del edificio físico y del negocio operativo, vende ese terreno a un inversionista y luego firma un contrato de arrendamiento a largo plazo con el nuevo propietario del terreno para que el operador del casino continúe controlando esa tierra ".

Esto permite que el operador del casino reciba un flujo de efectivo que viene en forma de ingresos por venta anticipada del inversionista que obtiene un retorno de inversión de los pagos mensuales del alquiler sin las tarifas adicionales y los pagos de intereses asociados con un préstamo preferente más tradicional. West explica que, para el inversionista inmobiliario principal, la compra de la tierra proporciona un flujo de efectivo predecible a largo plazo en forma de pagos de renta constantes.

Así es en parte cómo Eldorado Resorts está financiando la adquisición de Caesars. Inmediatamente después del anuncio de Caesars, Eldorado llegó a dos acuerdos que involucran a VICI Properties Inc., un fideicomiso de inversión inmobiliaria que posee los activos inmobiliarios de 22 casinos bajo varias marcas de Caesars. Uno es un contrato de arrendamiento de venta donde VICI adquirirá la tierra y los bienes raíces asociados con tres resorts de Harrah en Atlantic City, Laughlin y Nueva Orleans por aproximadamente 1.8 mil millones de dólares. Eldorado operará los casinos. En el segundo acuerdo, Century Casinos, con sede en Colorado Springs, en asociación con VICI, comprará dos casinos en Missouri y uno en West Virginia a Eldorado por 107 millones.

Según West, esto significa que el operador del casino tendrá más influencia, lo que ayuda a aumentar los rendimientos de capital para el operador al tiempo que puede controlar la tierra durante un período muy largo. "Entonces, en otras palabras, la casa siempre gana".